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k8中央农村工作会议闭幕 五主线把脉投资

时间:2020-06-22 04:24

  中央农村工作会议闭幕,会议再次强调了坚持以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。分析称,投资者可以从国家粮食安全、生态农业、食品安全、农机和土地流转五主线把脉农业板块的投资机会。

  继中央经济工作会议强调确保粮食安全后,23-24日召开的中央农村工作会议再次强调了坚持以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。会议还讨论了《中共中央、国务院关于全面深化农村改革加快推进农业现代化的若干意见(讨论稿)》。

  关于确保我国粮食安全,会议指出,我国是个人口众多的大国,解决好吃饭问题始终是治国理政的头等大事。要坚持以我为主,立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手上。

  关于农产品质量和食品安全,会议强调,能不能在食品安全上给老百姓一个满意的交代,是对我们执政能力的重大考验。食品安全源头在农产品,基础在农业,必须正本清源.

  关于“谁来种地”,会议指出,解决好这个问题对我国农业农村发展和整个经济社会发展影响深远。核心是要解决好人的问题,通过富裕农民、提高农民、扶持农民,让农业经营有效益,让农业成为有奔头的产业,让农民成为体面的职业,让农村成为安居乐业的美丽家园。要提高种地集约经营、规模经营、社会化服务水平,增加农民务农收入,鼓励发展、大力扶持家庭农场、专业大户、农民合作社、产业化龙头企业等新型主体。

  会议指出,要加快推进农业现代化,以保障国家粮食安全和促进农民增收为核心,立足我国基本国情农情,遵循现代化规律,依靠科技支撑和创新驱动,提高土地产出率、资源利用率、劳动生产率,努力走出一条生产技术先进、经营规模适度、市场竞争力强、生态环境可持续的中国特色新型农业现代化道路。

  保障粮食安全主要从两个方面出发,一是育种安全,如隆平高科(000998)主营杂交水稻种子的市场占有率超过17%,稳居全国首位;二是低毒生物农药,如诺普信(002215):公司是全国最大的农药制剂厂商,深耕绿色农药,水基化产品市场占有率超过50%。

  生态农业将成为未来农业发展方向,k8大禹节水(300021)主营节水灌溉系统供应和集成,芭田股份(002170)主营无机复合肥、有机复合肥、控释肥等高效生态农业肥料及设施。

  稳中有进地推动农村土地流转。目前,安徽、海南、山东、上海等地正在加快土地流转试点探索,推进土地管理制度改革。海南橡胶(601118)承包海南省农垦集团351万亩土地,辉隆股份(002556)全资子公司经营全椒县1.4万土地。

  食品安全问题是关系到国计民生的大问题,相关上市公司如华测检测(300012)、远望谷(002161)、大恒科技(600288)及厦门信达(000701)有望获得资金的关注。

  一拖股份(601038)在大中型拖拉机市场销量排名行业第一,受益将最明显。吉峰农机、新研股份、江淮动力、宗申动力、云内动力等农机概念股也将受益。

  继续关注亚盛集团(600108)、北大荒(600598)、罗牛山(000735)、永安林业(000663)等“土改”概念股。

  隆平高科公布三季报,前三季报收入达到9.11亿元,同比增长-4.26%,归母净利达到5773万元,同比增长-45.41%,业绩符合预期。

  利润大幅下滑源于12Q3一次性投资收益贡献拉高基数。公司于12Q3转让了持有的新疆银隆农业国际合作股份有限公司股份,获得了7192万元投资收益,12年前三季度投资收益总额达到8827万元,13年前三季度投资收益为2400万元,造成前三季度业绩大幅下滑。

  库存压力同比略有改善:行业库存压力仍然较大,由于制种面积下滑以及高温影响下制种单产下滑,玉米、杂交水稻制种分别下降13%和21%,但库存压力仍然存在,2014年,玉米种子库存预计将增长20%左右,杂交水稻种子也将略微增加。公司层面,3季度库存达11.5亿元,同比增长49.15%,较中报同比增幅略有改善,整体来看,公司的低端品种受行业影响较大,库存压力较大;预收款方面,前三季度同比下滑41.32%,原因主要在于发货节奏变化以及行业库存压力影响。

  高端新品种接力表现为最大亮点。Y两优1128、2010系列、1813系列等品种表现出色,目前已经出现脱销状态,预计销量有望达到130万公斤左右,这些品种都是高端系列品种,研报认为以高端品种锐度来对抗低端品种库存压力将成为公司穿越周期的利器。

  少数股东权益稳步推进。9月30日证监会已经受理了公司的申请材料,进程稳步推进,少数股东权益回收完成后,公司的多位核心人员将实现持股,管理层与股东的利益趋同,将有助于解决目前各子公司各自为战的局面,尤其在研发、销售网络两方面,资源不共享,甚至出现内部竞争的局面将会得到有效改观。

  研报维持公司2013-15年0.63、0.80、0.99元的盈利预测,目前股价对应14年的32倍,维持“增持”评级。

  报告摘要:公司第三季度公司实现营业收入2761.60万元,同比减少33.76%,归属上市公司净利润为-1832.54万元,扣除非经常性损益的净利润为-1996.52万元,实现基本每股收益为-0.05元;前三季度累计实现营业收入63825.52万元,同比增长76.16%,扣除非经常性损益的净利润为12964.35万元,同比增加130.16%,实现每股收益为0.38元。

  登海605与先玉335两大权重产品热销确保公司玉米种业龙头地位:三季度为传统销售淡季,盈利负增长属于常态,受母公司登海605与子公司先玉335热销的影响,前三季度公司营业收入增长76.16%,净利润增长130.16%,在行业库存居高不下的背景下,制种企业整体还在去库存阶段,公司主力品种得到下游客户的广泛认可,呈现逆市增长态势,使全年收入、利润双增长。公司预计2013年全年盈利增长0%-50%,折合每股收益约0.73元-1.10元之间。

  主力品种新销售季度继续发力:从三季报数据显示,两大龙头品种新销售季将继续发力,确保玉米龙头地位,公司三季报预收账款达到2.84亿元,同比增长65.92%,预收账款的大幅增加表明新销售季下游客户对公司种子需求同比继续大幅增长,这也符合研报判断,新销售季公司依靠龙头产品以及新产品的热销将继续领跑玉米制种行业。

  行业继续去库存,龙头企业将依靠优秀品种率先走出行业低迷:2013年玉米制种面积同比减少,但玉米种子高库仍将制约行业整体向好,然而,随着种植户对种子辨识度逐步提升,优秀品种更容易被种植户接受,行业龙头有望通过优秀品种的持续推广呈现逆势增长。公司目前登海605和先玉335为主力品种销售品种,同时,公司加大研发力度,储备新品种,9月末,国家农业部玉米专家对公司新品种登海618进行实打验收,登海618刷新全国玉米高产纪录,在新疆春玉米区亩产达到1511.74公斤,研报认为登海618将会成为公司又一大龙头品种。

  盈利预测及评级:预计公司2013-2014年EPS分别为1.02元、1.25元,对应2013年动态PE为30.38倍,研报继续看好公司登海605与先玉335新销售季的销售前景,维持公司“增持”评级。

  单季业绩下滑源于前期新设子公司费用及营业外收入减少。三季度为水稻及玉米的销售淡季,公司的收入主要来自小麦种子,预计小麦种子业务的收入同比持平。业绩下滑主要是公司新设的三家种业子公司三季度开始前期运营投入,以及处置陕西荃银登峰种业有限公司股权产生投资损失和收到政府补贴收入减少等所致;

  内忧外患,目前为业绩低点。上半年,水稻种子方面,新两优6号老化、新两优343由于抗性表现一般使得推广低于预期,而种子出口由于巴基斯坦及越南皆库存高企亦出现下滑;玉米种子方面,去年子公司辽宁铁研因种子冻害,导致新品种无量可卖、老品种被拖累,同比大幅下滑。研报认为,公司的业绩已迎来低点,本轮制种减产将有助于缓解行业的库存压力,利好公司业绩改善;

  管理运营变革持续进行中。前期的并购扩张后,公司对各子公司的管理尚缺乏清晰思路。今年以来,公司强调渠道建设,通过与经销商等种业经营人才共同投资设立合资公司的方式将产品有效延伸至客户端。在经营模式上,公司逐步建立起覆盖母、子公司生产经营、产品质量和财务管理等方面的一体化管控体系,进一步强化集团公司管控,荃银高科本部将逐步转变为管控中心;

  研发能力突出,待涅重生。公司在两系水稻种子上的研发能力突出,12、13年连续有多个品种通过国审(12年:中稻新华两优9号、晚稻金优88、子公司华安种业中稻品种徽两优6号;13年:晚稻新两优917、中稻两优8106、中稻两优383)。公司当前的困境在于渠道及子公司的管控,对此公司已积极调整。研报认为,公司的底子良好,特别是研发能力突出,并且当前11亿的市值规模极小,因此无论从经营管理还是从资本运作的角度,皆有巨大的改善空间,涅重生可期;

  维持“推荐”评级。今年以来,公司一直在探索创新经营模式,管理变革的决心明显。此外,公司在两系种子的研发能力突出,未来的潜力空间巨大。研报预测13-15年EPS0.10/0.25/0.32元,对应PE101/42/32倍,目标价12.50元。

  风险提示:行业进入去库存期导致行业的景气度低于预期、新两优6号及新两优343等品种的推广低于预期、天气异常。

  渠道正逐渐理顺。12Q3起公司单季营收同比开始出现增长,同时费用率同比回落,显示渠道改善正在显现。在研报此次调研的销售分区,由于田间示范及其他品牌促销推广活动的加强,销售人效和市占率均有提升。同时14年公司计划对广东地区的渠道进行改革,目前分区销售经理仅对全品牌的总体销售业绩负责,14年起销售分区将有所合并,销售经理在新的分区中将专门负责“诺瑞”或“标皇兆”的销售,以期提高销售人员对相对弱势的“标皇兆”产品的推广,提升中低端市场占有率。若改革顺利,预计将进一步推动华南地区的销售增长。

  常隆化工并表将提升业绩。公司已累计使用3.7亿元现金购入常隆化工35%的股权。由于常隆化工目前处于调整期,整体毛利率和净利率显著低于行业平均水平,研报预计若公司能如期接管,则常隆后续经营情况将有望改善。如以公司公告所述继续完成股权收购,假设常隆化工净利率提升至8%的可比公司平均水平,在不考虑摊薄的情况下,按公司以51%的股权控股计算,预计常隆化工14年并表后将贡献EPS0.17元左右。

  农药制剂行业整体向好,长期看好品牌提升及渠道优化带来的营收及利润率提升。在国内经济作物播种面积占比不断上升、农业现代化推动农药替代人工的需求增加以及后续环保政策对高毒低效农药制剂打压趋严的背景下,国内制剂市场规模有望继续保持增长。而随着国内农户对农药的品牌意识不断增强,行业中具有品牌优势,可持续对渠道进行投入的优势公司将长期受益;此外,公司代理进口制剂不仅可提升渠道销售,也有利于提升公司品牌影响力,进一步巩固渠道忠诚度,发展空间广阔。

  短期常隆化工将对公司业绩增长有较显著贡献;长期农药制剂行业仍有发展空间,而公司通过对上游原药企业的整合,自身销售渠道的调整优化,及进口制剂代理业务的发展,在农药行业将保持较强的竞争力。不考虑14年常隆化工并表,预计13-15年公司EPS分别为0.32元、0.45元和0.55元,维持“增持”的评级。

  公司是国内最大的草甘膦生产商之一,公司“江山”品牌在农药化工行业具有较高的知名度,是我国农药行业最早的驰名商标。值得一提的是,公司取得了“高效、低毒、低残留农药品种及中间体的清洁生产关键技术开发”等3个“‘十二五’国家科技支撑计划”的立项和62%草甘膦异丙胺盐水剂农药登记证。

  投资策略方面,江山股份同样获得了众机构的认可。其中,申银万国表示,维持公司2013年至2015年每股收益预测为:1.81元、2.62元、3.06元。预计草甘膦景气延续公司盈利能力将继续环比增长,看好公司“环保技术、海外渠道”的双重核心竞争力,对公司股票维持“增持”评级。

  3Q13业绩符合市场预期。1-3Q13公司营业收入同比增长11.8%,环比下降19.8%;主要原因为草甘膦装置年度例行检修导致产量下降;净利润同比增长1927%,环比增长30.7%;3Q13毛利率27.72%,环比上升4.2%,主要原因为草甘膦价格上涨,但研报认为年度例行检修和环保费用增加导致公司毛利率仍未完全反映草甘膦实际盈利水平,未来仍有提升空间。1-3Q13EPS为1.18元,基本符合申万化工1-3Q13业绩前瞻中对公司3Q13EPS1.20元的预测。

  环保约束导致供给减少,推动草甘膦原药价格大涨,是公司3Q13业绩环比大幅增长的主因。5月环保部联合农药协会出台《关于开展草甘膦(双甘膦)生产企业环保核查工作的通知》,7-8月已有包括行业龙头在内的多家草甘膦生产企业因环保原因停产检修,根据百川(微博)资讯统计,7-9月国内草甘膦原药产量分别为3.34、3.46、3.57万吨,较13年5月产量峰值4.7万吨分别下降29%、26%、24%。三季度草甘膦原药均价4.2万元/吨,高于二季度的3.7万/吨。草甘膦工厂盈利继续保持环比增长趋势。

  环保趋严约束行业供给将是草甘膦持续景气的核心催化剂。需求端:USDA预测14北美玉米、大豆种植面积仍有1-2%的增长,较13年增速放缓,对应研报预计转基因玉米、大豆种植面积增速也将放缓至5-8%(13年增速在12%左右),对应新增6-9万吨草甘膦原粉需求量。供给端:如国内草甘膦月均产量不超过4.5万吨,则全球草甘膦原药的供需紧平衡格局将不会逆转,研报认为三季度3.5万吨的月均产量已充分说明环保趋严对行业供给的约束,研报预计14年国内草甘膦原药供给的增量将难以超过5万吨(已考虑和邦的扩产规划)。

  维持增持评级。维持公司13-15EPS预测为1.81元、2.62元、3.06元,当前股价对应13-15PE分别为23X、16X、14X。研报认为草甘膦景气延续公司盈利能力将继续环比增长,看好公司“环保技术 海外渠道”的双重核心竞争力,维持增持评级。

  扬农化工发布三季报,公司2013年前三季度实现营业收入22.00亿元( 28.52%),净利润2.66亿元( 93.93%),扣除非经常性损益的净利润2.73亿元( 96.99%)。公司第三季度实现营业收入5.99亿元( 24.87%),净利润6718万元( 122.58%),扣除非经常性损益的净利润6715万元( 106.82%)。公司毛利率19.68%,环比下滑约2个百分点。三季报业绩基本符合预期;公司前三季度经营活动产生的净现金流净额8.10亿元( 142.69%),主要系由于公司行业地位稳固,收入增长的同时应收款和存货得到有效控制。公司当前货币资金21.37亿元,资产负债率39.74%(负债主要是应付款和预收款等);

  2013年9月至今草甘膦原药吨价从4.55万元下滑至3.8万元左右,下滑幅度为16.48%,主要系由于价格高位利润丰厚引发供给增加,而环保核查力度不及预期。本轮景气周期已经持续一年以上,超过大部分农药原药投产建设周期,短期内供给增加难以遏制,而需求层面难以爆发性增长。研报研究认为,草甘膦行业短期内或面临调整;

  草甘膦价格对公司2014、2015年业绩有较大影响,草甘膦吨价下滑1000元,静态测算影响公司eps0.17元。预计扬农化工2013-2015年EPS分别为2.31、2.04、2.34,对应当前股价,动态PE为13、14、12倍。给予“增持”评级。

  公司发布公告与深圳芭田股份签署战略合作协议,双方在各自客户区域上互相支持,为双方的产品营销创造有利的环境,结合公司本身在农资流通领域的连锁模式,双方将进一步整合资源,优势互补,在灌溉施肥、农资售后服务、农效科技检测等领域全面合作。

  连锁经营模式未来将成为公司主要业务板块之一。由于连锁经营店进货采用厂家铺货、出货采用现款付费,企业资金流转方式与公司现有业务模式相比发生了改变,这一业务模式将极大改善公司的现金流。随着城市化的发展,城市管网改造,城市园林景观建设,也需要大量标准化的通水、排水、绿化灌溉用的管材、管件、喷头等产品,并且这一类产品也没有季节性,公司通过销售以节水灌溉为主、附加其他各类城市管网标准化产品的连锁经营模式,可以打开广阔的市场空间。

  芭田股份是以无机复合肥、有机复合肥、控释肥等高效生态农业肥料及设施为主业的知名企业,并作为上市公司拥有优良的信誉、专业化管理经验、强大的技术研发水平和广阔的客户资源。两家公司的联合有利于双方优化资源配置,拓展业务范围,符合双方的共同利益。通过双方销售渠道的深入合作,可以丰富公司连锁门店经营产品种类和双方销售系统产品的整体配套能力,在销售公司滴灌产品的同时,形成一个产业群体,作一个农业节水的综合农业连锁超市。公司目前已经有200 家店,分布在内蒙,甘肃,新疆,东北,在2018 年要建到500 家店。

  1)西北重点水利项目即将招标:甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47 亿元)、甘肃安全饮水项目(16 亿元)。

  大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先,在西北地区具备市场区位规模优势。 14 年公司订单有望继续大幅增长。2)产能布局基本结束,公司费用率将下行,14 年业绩拐点出现。3)公司战略转型,节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务,减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。

  研报预计公司2013-2015 年EPS 为0.13 元、0.30 元、0.50 元,增速分别为11%、139%、68%,对应当前股价PE 为87x、37x、22x,考虑未来国家对节水灌溉投资加大,随公司订单量大幅增长预期,当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性,研报给予“推荐”评级。

  事件:公司发布2013年三季报,1-9月实现营业收入16.76亿元,同比下降2.99%,归属于上市公司股东的净利润9671.92万元,同比增长30.82%,基本每股收益0.11元。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润增长10%-35%。

  营收持平,净利润大幅增长30%。公司1-9月实现营业收入16.76亿元,与去年同期基本持平,今年来原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降,但公司产品销量增长基本抵消了价格下降的影响。实现归属于母公司股东的净利润9671.92万元,同比增长30.82%,三季度净利润延续了上半年的增长势头,主要原因为受益于原材料价格下跌,公司毛利率由去年同期的14.41%上升至16.38%,提升了1.97个百分点。

  复合肥行业行情较差。受化肥原料市场低迷的影响,今年以来复合肥市场行情较差,行业开工率及产品售价较去年同期下降。尿素、磷酸一铵及氯化钾等原料价格均出现下滑,对复合肥行业的业绩影响较大,对公司业绩增长构成一定压力。

  静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。按公司预计,缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产,在此之前,部分装会有小部分的量产,对业绩有一定贡献。并通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,并向上游延伸产业链,降低公司生产成本,提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。

  盈利预测及评级:研报预计公司2013-2015年的EPS分别为0.14、0.22和0.34元,维持“增持”评级。

  受收储及美国对叙利亚开战预期刺激,天然橡胶期货价格上涨。上海商品期货交易所9月2日天然橡胶期货主力合约收盘价为21055元/吨,较上一交易日上涨5%;同日国内天然橡胶现货(全乳胶)价格为19000元/吨,较上周五上周2.7%。现货、期货价格单日涨幅创一年新高,研报认为主要原因如下:1)胶价低迷,政府欲收储托市。近期,国家储备局正与海南橡胶、云南农垦等单位洽谈天然橡胶收储事宜,以完成12/13年度15万至20万吨的收储计划。

  预计13年收储规模达10万吨,高于去年6万吨的实际收储量;2)美国对叙利亚动武预期。根据国际天然橡胶主产国协会统计,一般情况下,天然橡胶消费量的5-7%用于军工设备(军用车轮胎,导弹组件等),占比不高,但在战争期间,需求弹性较大。在海湾战争、美国反恐战争初期,天然橡胶价格均在短期出现30%以上的暴涨。

  需求基本面有所复苏,供给过剩有所好转,支撑天胶价格阶段性反弹。需求方面,7月,国内乘用车销量同比增长13.6%,其中,重卡销量同比增长25.7%,同比增速有所回升。在此带动下,中国轮胎行业呈现出弱复苏的迹象,7月国内轮胎出口同比、环比分别增长16.9%、6.8%,单月产量创8年来新高。需求基本面有所好转。供给方面,虽然13年天然橡胶仍处于供过于求的局面,但由于印度尼西亚等主产区遭受水灾影响,产量或不增反降,或减弱供大于求的压力。国际天然橡胶主产国协会9月或下调产量预测数据。库存方面,青岛保税区的天然橡胶库存已开始减少,8月30日青岛保税区橡胶库存较8月15日减少3300吨至29万吨,其中天然橡胶减少近4000吨至16.4万吨。随着产量调减预期增强,“金九银十”汽车消费旺季的到来,加上近期收储事件,及黄金、石油等大宗商品价格上涨的刺激,预计天然橡胶价格反弹将持续一段时间。

  上市公司拥有土地面积353万亩,概念上受益于“土地流转”主题。母公司海南农垦各国营农场拥有土地资源1127万亩,其中划入海南农垦集团及其所属农场投资公司的土地资源为393.7万亩,余下的733万亩土地仍由各农场集体所有。在海南农垦集团的393.7万亩土地中,约有353万亩土地归子海南橡胶所有。根据海南农垦“十二五”规划,为提高海南省整体城镇化水平,配合国际旅游岛建设,计划用3~5年时间,由公司主导,把龙江、八一、东和等11个集体农场建设成为产业发展水平较高、功能完善的新型“产业化农垦小镇”,待农村集体建设用地的确权和收购工作的完成可正式启动建设。

  多重因素导致天然橡胶价格阶段性上涨,加上“土地流转”主题受益,上调至增持评级。随着天胶主要消费地区下游汽车、轮胎行业临近“金九银十”的产销旺季,以及国内新一季天胶收储计划的推出,在缺乏新增利空因素作用下,预计天然橡胶价格阶段性将维持震荡向上走势。研报假设公司13-15年公司天胶销量分别为54/59/66万吨,销售价格分别为21000/23000/25000元/吨,管理费用率呈下降趋势。则预计公司13-15年营业收入117.8/150.5/167.2亿元,净利润分别为3.95/6.22/7.88亿元,每股收益0.10/0.16/0.20元,较此前预测上调(原预测为0.08/0.12/0.15元)。上调至“增持”评级。

  业绩略超预期:公司发布2013年三季报,前三季度实现营收5.43亿,同比增长26.57%;归属上市公司股东净利润1.02亿,同比增长30.17%;基本每股收益0.28元。单季度数据上看,第三季度实现营收2.07亿,同比增长26.23%;归属上市公司股东净利润0.44亿,同比增长37.77%;三季度单季度EPS 0.12元。业绩略超预期。

  盈利能力稳健:报告期内,公司综合毛利率为61.96%,同比下降了4.61个百分点。毛利率的下降伴随着费用率的下降,主要是会计核算的原因导致。总体上看,公司净利率为19.12%,同比提高0.84个百分点,显示出公司稳健的盈利能力。

  期间费用率控制稳定:报告期间,公司管理费用率19.81%,同比下降了4.23个百分点。管理费用率下降的主要是由于财务核算的原因,部分计入当期成本中。销售费用率20.99%,同比增加1.5个百分点,主要是公司扩大生产经营规模,人力成本增长所致。财务费用主要为利息收入,报告期内利息收入为992万,同比增长19.73%,主要是公司优化存款结构后计提利息增加所致。整体上看,期间费用率下降2.62个百分点。另外,三费之外的营业税金及附加同比减少81.34%,主要是公司所处大部分地区为增值税试点城市,实行营改增所致。总体上看,营改增对公司的影响较为积极,减轻了公司的实际税负。

  参与标准制定,树立公司品牌和公信力:检测行业独立于买卖双方,以第三方的身份进行产品检测。客户除了考虑检测成本,更重要的是考虑检测机构的公信力。公司自成立以来都非常重视对公信力和品牌声誉的维护,具有严格的内部质量控制管理体系,并设立内部审计部门,严查舞弊贿赂行为。同时,公司不断研究新的测试方法,积极参与国家标准、行业标准以及企业标准的制定,增强公司的竞争力。

  吉峰农机联合昆吾九鼎投资管理有限公司等出资人,成立农机流通行业首支并购基金,继续扩张之路,然而福祸未知。

  12月12日晚间,吉峰农机(300022)公告称,由公司及其他出资人与九鼎投资,共同发起设立苏州三农九鼎创业投资中心(有限合伙),作为公司产业并购整合的平台,推进公司快速做大做强。

  三农九鼎并购基金的目标规模为2亿元。其中,吉峰农机及其下属控股子公司四川吉峰聚力实业发展有限公司分别拟以自有资金出资不超过1500万元。其余出资,由九鼎投资负责对外募集。

  三农九鼎并购基金以农机流通企业及相关领域企业项目为主要投资方向。九鼎投资指定其管理的嘉兴嘉源九鼎投资中心(有限合伙)作为三农九鼎并购基金的普通合伙人。

  资料显示,九鼎投资是在国家发改委备案的,专注于股权投资及管理的专业机构,是中国投资协会股权和创业投资专业委员会副会长单位。在中国股权投资第三方研究机构清科集团的中国私募股权投资机构综合排名中,九鼎投资在2011年、2012年连续两年位居“中国私募股权投资机构50强”第一名,获评“中国最佳私募股权投资机构”。

  九鼎投资总部位于北京,在全国50个地区设有分支机构或派驻专业人员,管理了多支人民币基金和一支美元基金。九鼎投资在农业、装备、消费、服务、医药医疗、材料、矿业、节能环保等领域均有专业的投资团队进行长期研究、跟踪,并有大量的成长期和成熟期企业的投资案例。目前,九鼎投资累计投资企业超过100家,其中已上市企业及处于上市在审企业60余家。

  吉峰农机称,三农九鼎并购基金是农机流通行业成立的首支并购基金,为公司及时把握农机流通行业的并购机会,进行外延式扩张储备优质的项目资源。

  吉峰农机2000年上市以来,利用所募资金持续扩张,到2012年1.83亿元所募资金已经消耗殆尽。而公司的店面数急剧增长,在2011年底的时便已超过2600家。然而急速扩张,带来的确是现金流急剧恶化和净利润剧降。2012年,公司净利润暴跌81.74%,k8而今年前三季度已经亏损3558万元。

  此外,为摆脱农机业务对补贴政策的依赖,吉峰农机在过去几年还向工程机械扩张。然而,由于行业恶化,该业务反而成了累赘。公司在2013年中报表示,工程机械板块综合冲减了公司总体净利润额达2108万元,严重吞噬了公司农机等其他主营业务板块的利润。

  前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.62 亿元,较上年同期减18.34%;营业收入为92.51 亿元,较上年同期减3.32%。但Q3单季度营业收入为26.19 亿元,较上年同期减9.00%,归属于母公司所有者的净利润为0.69 万元,较上年同期增16.54%。

  1-9 月利润下滑幅度大于收入:主要因为1)毛利率虽然上升,但是期间费用率也在增加;2)合并收购长拖引起的坏账准备和商誉减值准备计提导致资产减值准备新增了8,761 万元,比去年同期多出6,600 万,对净利润影响较大。

  毛利率上升1.47ppt,主要因为:1)结构调整,毛利率较高的动力板块收入上升,拖拉机里毛利较高的大中拖上升,低毛利小拖下滑;2)公司加强成本控制与管理,持续推进成本优化工程等措施。

  展望全年,公司大中拖拉机销售有望超9.1 万台的全年目标,但是结构有所调整,大型拖拉机全年销售低于4 万台,主要由于1)全额购机补贴制度影响,2)新进入者增多导致市占率下降。中型拖拉机销量上升较快,全年有望超过5 万台。研报预计前3 季度大中拖销量近8 万台。

  公司仍处于整合期。公司今年合并的长拖亏损约3,000 万元。今年上半年亏损2,346 万元,全年预计长拖亏损约7,000 万,公司合并亏损扭亏尚需时日。

  拖拉机行业增速放缓,梯度更新是主要需求来源。拖拉机行业经过前几年的快速发展后,目前保有量超2,300 万台,未来2-3 年行业年均增速5%左右。需要结构中,小拖基本持平,中拖增速较快,大拖由于全额购机补贴的原因增速放缓。

  对应当前股价,公司2013-14 年A 股P/E 分别为30.5x、28.5x,H股P/E 分别为14.6x、13.6x。市场对三中全会和明年一号文件的政策红利预期将是股价表现的催化剂,维持审慎推荐评级,H 股目标价5.65 港币,对应15.5x2013eP/E。

  江淮动力发布2013年三季度报告,前三季度实现营业收入21.78亿元,同比增长5.12%;实现归属于母公司净利润8351万元,同比增53.56%,实现EPS0.0767元,处于业绩预告(同比增50-56%)中值附近,符合预期。研报维持13-15年EPS分别为0.28、0.34和0.44元的盈利预测和强烈推荐投资评级,合理估值7.0-8.5元。

  前三季营收21.8亿元同比增5%,追溯调整后增0.44%前三季度实现营业收入21.78亿元,同比增长5.12%,考虑去年11月收购巴里坤哈萨克自治县明鑫煤炭有限责任公司100%股权并开始合并报表,追溯调整后,营收同比增0.44%,主要业务构成如下:

  (1) 根据追溯调整,明鑫煤炭去年同期实现营业收入1亿元,中期报告煤炭业务收入1.32亿元,即煤炭业务前三季营收同比增50%以上;(2)汽柴油机仍为公司当前主要收入构成,营收与去年同期相比基本持平,根据中报情况汽油机增长较快,柴油机稍有下降;(3) 水稻插秧机、玉米收获机等部分农业机械已经实现销售,但收入贡献不大,预计全年实现收入1亿元左右。

  受煤炭、金属矿产品需求下滑和人民币持续升值影响,Q3单季实现营业收入5.8亿元,同比下降18.85%。

  公司战略转型处初级阶段,13Q3净利润同比增54%,追溯调整后增3.9%

  前三季度实现归属于母公司净利润8351万元,同比增53.56%,追溯调整后同比增3.9%,追溯调整且扣除非经常性损益后,前三季净利润同比下滑25.24%,参考中报研报分析如下:

  (1) 公司目前利润主要由汽柴油机和煤炭构成,根据12年年度报告,汽柴油机主业和煤炭分别贡献60%和40%左右;

  (2)综合毛利率由去年同期的14%提高至本期的16.16%;分产品看,煤炭业务收入规模增长较快但毛利和净利下降明显;汽柴油机主业收益成本下降和需求复苏,毛利提升较快,是利润增长的主要来源;由于公司业务转型仍处于初级阶段,今年农业机械整机销售预计仅为1亿元,大约会亏损4000-5000万元;

  (3)由于募投项目前期投入主要靠银行贷款实现,期末有息负债达13.92亿元(去年同期仅为4.25亿元),导致财务费用率由去年同期的0.06%提升至2.38%。

  公司处于战略转型拐点,国内农业机械、国外园艺机械将呈爆发式增长公司从11年与韩国东洋成立合资公司开始布局农业机械整机,12年彻底调整为国内农业机械、国外园艺机械的底发展战略。预计13年农业机械收入1亿元,未来将呈指数型增长,2015年有望达40亿元。

  新研股份于10月14日晚间发布13年三季度业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东的净利润7129.83万元-7777.99万元,同比预增10%-20%。虽然公司今年在产品质量控制、管理构架等方面取得积极进展,但由于全款购机、自然灾害等短期因素影响,研报谨慎下调13-15EPS至0.61元、0.82元和1.14元,维持强烈推荐投资评级,合理估值区间为18-22元不变。

  质量控制和管理改善促使净利润同比预增10%-20%公司1-9月实现归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-20%:

  (1)公司今年在产品质量控制、管理框架等方面取得积极进展,是主营业务增长的主要动力;

  (2)玉米收获机行业仍处在快速发展期,公司继续保持在新疆地区的领军地位,但由于全款购机导致农民观望情绪、东北主要农机区洪涝灾害等原因,净利润增速略低于此前预期。

  全款购机影响将很快消除,农业机械仍将保持较快增长全款购机政策导致骗补锐减和购机观望,加之黑龙江主要农机区洪涝等自然灾害影响,农机真实需求有所下降,这也是上半年中央农机补贴完成额(133亿元)低于预期值(第一批200亿元)的主要原因。但这些短期因素将很快消除,农业机械仍将保持较快增长:

  (1)我国农业机械化率仅为57%(远低于欧美日90%水平),潜在空间仍较大;

  (2)农村土地改革和新型城镇化进程推动农村土地集约化经营,有利于大规模农业机械发展;

  (3)中央农机补贴金额从04年的0.7亿元快速增长至2012年的215 亿元,补贴范围日益扩大,有望看齐发达国家。

  简介:受工业业务拖累,业绩陷入低谷。母公司现有耕地936 万亩及荒地360 万亩(部分已开荒),年收入土地租金约20 亿元,对应净利润近10 亿元。同时,由于公司近年来推行多元化战略,分别进入纸业、麦芽、贸易、房地产等领域,但在

  缺乏有效监督且管理不善的情况下,子公司纷纷陷入巨亏,导致公司整体利润在2012 年陷入亏损;

  董事会换届顺利完成,新团队被寄予厚望。公司的新管理层(主要是董事长及总经理)于12 年12 月上任,新的董事会换届在13 年11 月16 日顺利完成。我们认为,顺利换届显示了大股东对新团队的认可以及支持,这对新团队未来的管理思路贯彻至关重要。从具体的人员看,此前担任宝泉岭管理局长的董事长刘长友具有丰富的农场管理及企业管理经验,曾成功处理羽绒厂、工业总厂、北大荒肉业等企业的清算、扭亏事宜;另外,独董成员也分别在宏观路线、公司的经营管理、农业种植技术等领域上各有建树,可与大股东进行直接沟通,预计对公司发展能够提供有效的监督及建议;

  工业业务(化肥、纸业、麦芽加工等)剥离及整改持续推进。由于各子公司存在行业产能过剩、一股独大管理混乱等问题,新管理层上任以来,一直在积极对工业业务进行整改,包括让出控股权、引进外部投资者或者逐步停产清算。从最新公告情况看,浩良河化肥厂与江苏永禄肥料公司、母公司与烟台欧王葡萄酒业公司达成合作协议,秦皇岛中轻金麦公司租借秦皇岛麦芽子公司,显示业务整改的进展良好。我们认为,刘董事长在企业清算及扭亏方面均具有成功的实践经验,预计公司工业业务的整改、剥离将稳步推进;

  农业业务(土地承包费收入)稳定增长。公司的农业收入主要来自土地租金收入,近年来均保持10%左右的稳定增长,属于公司的利润基石。公司的租金收入来源于身份田及经营田两类的承包费。根据国家规定,约140 万亩的身份田仅收取69元/亩,对公司不产生利润贡献,而贡献利润的经营田的价格主要通过公司与农场

  的职工代表大会竞价确定。从2012 年的收入结构来看,公司约670 万亩水田和约370 万亩旱田的承包费均价分别为360 元/亩、150 元/亩,全年亩均

  承包费为212 元(2005 年为108 元/亩)。目前,公司大多数承包费采取实物地租的模式,如每亩水田上缴150~160 公斤水稻,因此,我们预计随着粮食价格的上涨以及土地生产效率的提高,公司的租金收入也将继续保持10%左右的稳定增长;

  租金收入突破需在体制或者政策上取得突破,可保持关注。媒体报道公司农场的承包费价格可能低于周边耕地的市场价格,我们认为这是有可能的,主要受两点影响:(1)各农场需承担当地存续农场的农工居民区公益事业及基础设施建,而这部分费用摊派到承包户头上却没有进入公司的报表;(2)公司的土地隶属国有农场,承包费的收取受到政策限制1。因此,未来公司的土地租金收入上要想取得较大的突破,以上两个难题待解,需持续跟踪;

  长远规划出路多,谨慎选择方向及机制。在工业业务逐步理顺的情况下,我们认为公司的长远规划仍有较大的选择空间:(1)寻求大股东的支持。从本次顺利完成董事会换届来看,大股东对现任管理层持支持态度。而大股东现仍有耕地3000 多万亩(剔除上市公司部分),在种业、乳业、油脂等领域也有布局,因此可大力扶持上市公司做大做强;(2)从自身禀赋出发,公司具有良好的土地资源及粮食资源,未来在食品深加工方面(主打食品安全),或者发展畜牧业均有原料优势及经验优势。另外,在合作机制上,为了维护投资人的利益以及优势互补,避免过往一股独大的弊端,引进外来合资方也是重中之重;暂无评级。(1)稳定增长的土地承包费收入为公司的核心优良资产,以年均10%的增长、14 年租金的净利润收入约11 亿元,考虑到这部分收入的确定性较高,我们认为可以给予20 倍的PE,即对应220亿元的市值;(2)在拥有土地资源、原料优势的基础上,公司如何做大做强主业,乃至延伸产业链值得关注,考虑到后续规划尚未确定,我们暂不给予评级,所做业绩预测仅供参考(假设14 年开始米业业务成功剥离,化肥、纸业等业务也逐步剥离或仅参股,预计13-15 年公司可实现收入8948/5221/4347 百万元,归属母公司的净利润120/704/982 百万元,折合EPS 分别为0.07/0.40/0.55 元,对应当前股价PE 分别为206/35/25 倍;

  公司发布2013 年三季报,2013 年前三季度公司实现营业收入15.73亿元,同比增长5.99%;归属于母公司股东的净利润2.40亿元,同比增长-21.00%;基本每股收益0.12元,略低于预期。

  业绩受累于农产品价格下滑。公司目前在大力推行统一经营模式,而经营的相关农产品价格的波动必然是公司目前难以回避的风险因素之一。三季度公司产出的水果陆续上市,受需求低迷的影响,价格明显低于去年同期,造成相关业务盈利能力下滑。针对这一情况,我们认为随着公司冷链配送车队和气调库等项目的陆续投入使用,相关风险将会得到有效的缓解。因为相关项目一方面能有效的增长公司产品的销售半径;另外,由于储存功能的加强,产品储存周期变长,甚至能实现反周期销售,能有效的平抑产品价格波动带来的影响。

  公司依据资源优势不断丰富产品结构。继公司在赤峰阿鲁科尔沁旗20万亩苜蓿项目之后不久,公司公告投资13亿元建设奶牛养殖项目,按公司公告项目完成后正常年可实现6.37亿元收入,利润总额1.12亿元。我们认为在中国乳业经过三聚氰胺事件的大洗牌之后,目前奶源处于供不应求的状态,公司拥有别的公司无法比拟的优质牧草资源,依靠生态环境优质的广阔牧场发展乳业,不仅可以从源头控制奶品质量和安全,不务虚、不造势,在当前国内乳企发展模式中几乎绝无仅有,可谓开中国乳业发展之先河。

  继续看好公司管理层。亚盛集团之所以能走出官司缠身,资金链濒临断裂,主业不清,业绩下滑的局面,并经过七年的努力,逐步转变为中国西部农业龙头,主业发展蒸蒸日上,归根结底得益于大股东的强力支持以及管理层的经营能力。公司战略、战术选择得当,加之土改意义深远,大幕正在拉开,未来前景仍大。

  盈利预测及评级:受经济形势以及公司近年投入项目影响,今年甚至明年费用可能会超出我们此前预期,对短期盈利构成压力,但无碍公司长远发展以及估值水平。我们维持盈利预测不变,预计公司2013~2015年每股收益为0.29元、0.37元、0.43元,对应2013年11月6日收盘价(8.82元)未来三年的市盈率分别为30倍、24倍、21倍,我们维持对其买入评级。

  风险因素:统一经营模式抗风险能力;成本与销售价格不利变化;新产业的风险;土地流转可能带来的风险及其它突发性未预期风险。