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能源概念颠覆玉米市场定位 支撑玉米期价走高

时间:2020-10-10 11:31

  由于消费的增长出乎人们预料,CBOT12月玉米期货价格近期突破了3.5美元/蒲式耳,这也是该品种历史上第六次突破3.5美元大关。以燃料乙醇为代表的生物能源概念的崛起让投资者看到了玉米消费未来巨大的增长潜力;该因素成为时下支持玉米价格走强的主要动力。

  进入11月份,CBOT玉米价格冲破了3.5美元/蒲式耳,从过去的走势看,冲破3.5美元/蒲式耳的历史记录有5次,且呆的时间也不长(累计在90余周)。通过分析CBOT12月玉米前5次上涨的历史背景发现,他们均出现于上世纪70年代以后,上涨的原因基本上都与供应量减少有关,而供应量减少主要是因为天灾导致的产量下降。而今年玉米产量达到了2.73亿吨,仅次于历史最高水平,并且本次上涨是在新玉米上市期间。其主要原因就出在消费的增长出乎人们的预料。

  进入21世纪,特别是近几年来,石油价格的飙升使燃料乙醇步入成品油市场、在替代汽油供应方面发挥越来越大的作用。而玉米的生物燃油概念给市场以极大的想像空间,这是问题的关键所在。从美国的情况看,2002年乙醇加工消耗玉米为2529万吨,至06年消耗玉米就达到5460万吨,这已是美国玉米产量的20%了。从02年开始,经过短短的四年,乙醇加工玉米消耗量就翻了一番。仅从技术分析的角度看,玉米回归到一个大箱体区域是有说服力的。

  问题就出在玉米的能源转化空间上。这个问题不仅仅美国在面对,同样中国也要面对高油价及生物能源的开发利用。最近,美国衣阿华州立大学完成了一项题为《燃料乙醇的使用对未来玉米市场的冲击》的研究。该报告指出,如果原油价格停留在60美元/桶,而美国政府目前的生物燃料补贴政策(燃料乙醇的补贴高达1.53美元/蒲式耳)不变的情况下,生产企业可以承受4.05美元/蒲式耳的玉米价格,换句线美元/蒲式耳,燃料乙醇的生产规模还将继续扩张。根据上述研究报告,美国市场专家甚至建议农民在玉米价格低于4.05美元蒲式耳之前不要出售玉米。

  很显然要改变目前的玉米价格运行方向,两个因素很重要,一是原油价格水平,二是生产补贴政策。而在中国,在未来几年对石油的依赖度不断加深,国际石油价格已进入高价时代,在这种背景下,国内燃料油的产、销扩大已成为无法阻挡的趋势。目前我国燃料乙醇消费量在100万吨/年左右,根据“十一五”规划,至2010年产销量要达到500万吨。按10吨乙醇消耗3.3吨玉米算,届时玉米的乙醇加工量将达到1650万吨,而1650万吨用量只不过占我国现在玉米产量的14.7%,k8!仍然低于美国20%的水平。现在我国用于乙醇加工的玉米用量在350万吨左右,也就是说至“十一五”期末,玉米加工乙醇的用量增量是1300万吨,在四年时间里达到。

  该增量对市场的冲击正是目前玉米多、空分歧的焦点。空方认为,玉米的能源概念已炒过了头,而今年我国玉米产量又创历史新高,现在正是收获季节,饲料消费也不旺盛,玉米并没有理由上涨。多方则认为目前的供求处于平衡状态,任何供应和消费方面的一点改变都会打破平衡,而这种改变将是利多的。投资者完全有理由怀疑中国玉米增产的潜力。目前,除了饲料消费增长趋势不会改变之外,玉米的燃料乙醇转化使消费增长难以估量。按照美国专家的观点,以现在的速度发展燃料乙醇,原油价格维持目前的水平情况下,至2015年美国将没有玉米供出口,并且还可能要占用大豆的播种面积。从发展趋势看,现在的美国就是将来的中国。正是由于多、空市场的分歧巨大,使得大连玉米期货的持仓量不断扩大,至11月13日,705玉米持仓已达到93万手。看来,这种分歧只有通过时间来消除。

  总之,正是生物能源的概念,颠覆了玉米的传统价值。笔者认为,只要能源价格不出现大的下跌,CBOT玉米期货价格就存在继续上涨的可能性,即使不创出新高,价格重心不可避免地要向上提升。而在国内,目前玉米市场处于投资者对未来消费增长的强烈预期与近期供应相对充裕的矛盾之中,这种矛盾的演化将奠定玉米市场长期牛市的格局,玉米价格将会以退一步、进两步的方式展现在投资者面前。